漢能能不能“峰回路轉”，就在此一搏。

漢能的私有化進(jìn)程，走到了關(guān)鍵節點(diǎn)。

4月25日，漢能薄膜發(fā)電集團（0566.HK，下稱(chēng)“漢能”）大股東漢能移動(dòng)能源控股集團有限公司（“漢能移動(dòng)能源”）作為要約人，刊發(fā)有關(guān)“漢能移動(dòng)能源作為要約人通過(guò)計劃安排方式對漢能薄膜進(jìn)行計劃的通函”。

根據這一方案，每股漢能薄膜獨立股東的股份將被兌換為一股特殊目的公司（SPV）股份，最終目標是為漢能薄膜的業(yè)務(wù)納入在內地上市的公司鋪路。將來(lái)公司納入在A(yíng)股上市的企業(yè)后，獨立股東將通過(guò)特殊目的公司股份持有中國A股上市公司股份。

不過(guò)，這次計劃安排必須得到獨立股東于5月18日舉行的法院會(huì )議批準，以及股東特別大會(huì )通過(guò)，方可進(jìn)行。

這也就意味著(zhù)，如果法院會(huì )議和股東特別大會(huì )通過(guò)，漢能將成為歷史上第一家以“股份置換”形式主動(dòng)從香港退市的公司，股東所持有的股份價(jià)值迎來(lái)解封機會(huì )。而一旦通不過(guò)，股東們以及漢能都將陷入兩難境地。

漢能能不能“峰回路轉”，就在此一搏。

漢能私有化回A方案前后

漢能第一次提出私有化退市方案是在2018年10月23日。

當時(shí)，漢能移動(dòng)能源發(fā)布通告稱(chēng)，鑒于漢能停牌已經(jīng)超過(guò)三年，出于對中小股東利益的保護，決定對持有上市公司股票的所有投資者發(fā)出私有化建議，私有化之后公司擬在A(yíng)股上市。

2019年2月26日，漢能發(fā)布公告，宣布漢能的現有股東將以“股票置換”方式，獲得一家新公司股份，之后這家新公司會(huì )在A(yíng)股尋求上市。

漢能是一家高科技能源企業(yè)，主要從事薄膜發(fā)電設備、產(chǎn)品的研發(fā)和制造。

2015年，憑借領(lǐng)先的薄膜太陽(yáng)能技術(shù)，漢能一度是港股最耀眼的新能源明星股。然而在2015年5月20日，漢能股價(jià)在半小時(shí)內因被辯證資本(Dialectic Capital)，伍德資本(Lakewood Capital)等歐美三大對沖基金惡意做空暴跌46.95%，被迫短暫停牌。當年7月15日，香港證監會(huì )指令港交所暫停漢能股票交易。

2017年1月23日，香港證監會(huì )對漢能提出了兩個(gè)復牌的必要條件：其一，明確提出漢能五位董事不得再參與公司管理；其二，要求漢能公開(kāi)刊登一份披露文件，提供關(guān)于該公司一切經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、資產(chǎn)狀況、負債情況、財務(wù)表現乃至未來(lái)發(fā)展前景的詳細資料。

面對香港證監會(huì )的決定，時(shí)至今日，漢能都覺(jué)得自己很冤枉。

2018年4月3日，漢能發(fā)布復牌進(jìn)展公告，表示證監會(huì )提出的第一個(gè)復牌條件已經(jīng)在2017年9月4日完成。至于第二個(gè)復牌必要條件，漢能亦已完成工作，于2018年4月3日將披露文件正式提交到證監會(huì )。

雖然滿(mǎn)足了證監會(huì )的兩大條件，漢能目前并沒(méi)有被允許復牌。

直到2018年8月1日，停牌長(cháng)達3年之久的漢能觸發(fā)了港交所退市新規——“上市規則修訂除牌架構”條款，即長(cháng)期停牌的港股上市公司將面臨今年7月底的“除牌程序”，這也意味著(zhù)，如果2019年7月31日漢能還沒(méi)有復牌，那將面臨被強制退市的困境。

“強制退市”和“主動(dòng)退市”是完全不同的兩個(gè)概念，在重新申請上市時(shí)間上、難度上存在很大差異：如果此次漢能主動(dòng)退市成功，可以隨時(shí)向交易所提出重新上市申請，如不成功，被強制退市，公司在交易所規定的間隔期屆滿(mǎn)后、才可向交易所提出重新上市申請。

因此，漢能主動(dòng)尋求私有化退市，希望回歸A股。

“通過(guò)”或許是可行的選擇

對于漢能的私有化方案，知情人士告訴市界，漢能私有化方案首先是基于漢能薄膜發(fā)電停牌已經(jīng)超過(guò)三年，出于保護股東利益作出的決定。

漢能的私有化方案如果不能通過(guò)，其實(shí)對誰(shuí)都沒(méi)有好處。

強制退市的影響對于漢能的影響自然不必言說(shuō)。對于中小股東而言，雖然可以依據公司法、民法對公司法人提起民事訴訟賠償，但相關(guān)人士分析，獲得賠償有相當大的不確定性：因為香港不允許對金融市場(chǎng)的行為提出集體訴訟，即投資者聯(lián)合起來(lái)控告相關(guān)公司，而對于單個(gè)投資者來(lái)說(shuō)，往往難以負擔訴訟過(guò)程產(chǎn)生的昂貴費用和時(shí)間成本。

獨立財務(wù)顧問(wèn)天財資本也認為，私有化方案為獨立股東提供了解封股份的機會(huì )，建議獨立股東于法院會(huì )議及股東特別大會(huì )上就批準計劃的決議案投贊成票。

無(wú)論如何，對于小股東以及機構投資者來(lái)說(shuō)，私有化成為了當前可行的方案。

回A有多大可能？

既然退市已成定局，是否有把握回A股就成為眾多股東們最關(guān)心的問(wèn)題。

一位漢能知情人士向市界表示，鑒于公司擬回歸A股市場(chǎng)，要約人已尋求中國法律顧問(wèn)的意見(jiàn)。根據中國有關(guān)上市公司的法律法規，如果獨立股東持有特殊目的公司所有股本，而特殊目的公司為A股市場(chǎng)上市公司的其中一名股東，則公司申請在A(yíng)股市場(chǎng)上市即屬可行。

同時(shí)，目前，要約人及已展開(kāi)就A股市場(chǎng)上市的盡職審查，預計有關(guān)上市重組步驟將于提議完成后六個(gè)月內完成，但有關(guān)步驟須在完成中國法律及法規所規定的程序，并取得有關(guān)部門(mén)的批準后生效。

此外，漢能方面還表示，與公司業(yè)務(wù)類(lèi)似的太陽(yáng)能高科技企業(yè)在A(yíng)股市場(chǎng)大受歡迎，公司及要約人皆認為中國資本市場(chǎng)更具優(yōu)勢，有助公司的長(cháng)遠發(fā)展。

漢能曾對外透露“鐘意”科創(chuàng )板。

2018年11月，國家提出創(chuàng )立科創(chuàng )板的設想，旨在服務(wù)科技創(chuàng )新企業(yè)、增強市場(chǎng)包容性、強化市場(chǎng)功能。市場(chǎng)對科創(chuàng )板推出的預期高漲。

科創(chuàng )板明確支持高端裝備制造、新能源、新材料等國家戰略新興產(chǎn)業(yè)，漢能所從事的薄膜太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)已經(jīng)上升為國家戰略產(chǎn)業(yè)，并在國家七大戰略新興產(chǎn)業(yè)中占據六項。

如果對照這份推薦指引，漢能回A可能性較大。

此前也有媒體報道顯示，早在2017年，漢能就已經(jīng)開(kāi)始布局獨角獸計劃，截至目前已培養了超過(guò)20個(gè)極具潛力的項目，其中部分項目已經(jīng)符合科創(chuàng )板要求。

在私有化進(jìn)程不斷推進(jìn)的同時(shí)，漢能在業(yè)務(wù)上還在不斷突破。

此前，全球第一個(gè)薄膜發(fā)電柔性芯片制造基地淄博基地已實(shí)現量產(chǎn)，標志著(zhù)柔性薄膜電池組件在國內實(shí)現大規模產(chǎn)業(yè)化。同時(shí)，以漢瓦、漢墻、漢路、漢紙、漢包、漢傘為代表的六大類(lèi)產(chǎn)品均已發(fā)布、上市并開(kāi)始量產(chǎn)。

4月12日，漢能移動(dòng)能源控股集團與上海市臨港地區開(kāi)發(fā)建設管理委員會(huì )、上海臨港經(jīng)濟發(fā)展（集團）有限公司簽署合作協(xié)議，將共同在浦東臨港地區建設“上海漢能移動(dòng)能源智能制造產(chǎn)業(yè)基地”。

日前，美國宇航局沃洛普斯飛行中心（NASA Walops Flight Facility）將搭載天鵝座號（Cygnus）貨運飛船發(fā)射升空，衛星采用漢能集團旗下美國子公司阿爾塔設備公司Alta Devices制備的砷化鎵太陽(yáng)能電池供電。

根據2019年3月29日，漢能發(fā)布2018財政年度年報顯示，集團2018年收入達212.52億港元，較2017年增長(cháng)約246%；期內實(shí)現凈利潤51.93億港元，同比增長(cháng)約20倍。

盈利上升主要受惠于公司在技術(shù)上取得重大突破、國家政策對薄膜發(fā)電、移動(dòng)能源、高端裝備制造、新能源新材料等產(chǎn)業(yè)的大力支持、產(chǎn)業(yè)園的良好發(fā)展等，推動(dòng)公司上游業(yè)務(wù)在期內取得較大的進(jìn)展。

5月18日，在漢能移動(dòng)能源北京總部將舉行法院會(huì )議和股東特別大會(huì )。漢能集團有出名的“司訓十八條”，其中一條就是“漢能，沒(méi)有不可能”。至此，在731大限來(lái)臨之前，漢能能不能創(chuàng )造下一個(gè)不可能，可能就在此一搏。

一戰成名的關(guān)鍵人物

漢能創(chuàng )始人李河君素愛(ài)冒險，如果不是如此，中國商業(yè)史上恐怕也不會(huì )有這個(gè)傳奇人物。

早在李河君大學(xué)求學(xué)期間，他便展露出其商人天性，開(kāi)始通過(guò)賣(mài)電子產(chǎn)品、玩具等賺錢(qián)。

等到大學(xué)畢業(yè)后，他從老師那里借來(lái)五萬(wàn)塊錢(qián)作為第一桶金。此后的李河君搞過(guò)計算機，也干過(guò)運輸，但都沒(méi)有成功，最終，積累了豐富創(chuàng )業(yè)經(jīng)驗的李河君進(jìn)入了能源行業(yè)，涉足水電站項目，從此，開(kāi)啟了日后他時(shí)常提及的漢能的第一個(gè)八年故事。

這個(gè)故事起源于2001年，當時(shí)，正值民營(yíng)資本投資建設中小水電站的高峰時(shí)期，中央某部門(mén)組織企業(yè)家赴云南投資考察水電資源項目，34歲的李河君很快看準時(shí)機，在沒(méi)有先例、沒(méi)有把握、更不知道結果的情況下，決定在金沙江上游規劃建設一座裝機容量為300萬(wàn)千瓦的金安橋水電站，這是國內第一個(gè)，也是唯一一個(gè)由民營(yíng)資本投資建設的百萬(wàn)千瓦級特大型水電站項目。

在日后的采訪(fǎng)中，李河君回憶說(shuō)，這是一座比葛洲壩大10%，比美國胡佛大壩大30%的水電站，當時(shí)全中國的人都在笑話(huà)我，覺(jué)得一個(gè)民營(yíng)企業(yè)不可能建成，但是漢能愣在海拔2500米的山溝里蹲了八年，最高峰時(shí)一萬(wàn)人同時(shí)施工，投資200多億，最終金安橋水電站建立起來(lái)了。

事實(shí)證明，李河君的這次冒險性?xún)r(jià)比極高。在金安橋水電站建成之后，李河君便開(kāi)始名聲大噪，而金安橋水電站成為了他流動(dòng)的印鈔機。

李河君并沒(méi)有止步于此，2009年，42歲的李河君開(kāi)啟了他的第二個(gè)八年故事。這一次，他看上了光伏行業(yè)，看上了薄膜發(fā)電技術(shù)。

在李河君看來(lái)，薄膜化、柔性化才是未來(lái)太陽(yáng)能發(fā)展的趨勢，太陽(yáng)能薄膜發(fā)電將引領(lǐng)終極能源革命，徹底顛覆了人類(lèi)傳統利用能源的方式，從而使人類(lèi)工業(yè)化流程再造。

當時(shí)在國內，由于缺乏核心技術(shù)和經(jīng)驗，薄膜發(fā)電成本非常高。如果漢能想走這條路，就意味著(zhù)憑借一己之力，建成一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。對于漢能來(lái)說(shuō)，這又是一次極大的冒險。

但李河君沒(méi)有遲疑，2012～2014年，為了加快研發(fā)速度，李河君帶領(lǐng)著(zhù)漢能走上了先收購、后研發(fā)的道路，先后收購了德國Solibro、美國MiaSolé、Global Solar Energy和Alta Device s四家世界技術(shù)領(lǐng)先的薄膜太陽(yáng)能企業(yè)，買(mǎi)下了薄膜發(fā)電行業(yè)最先進(jìn)的技術(shù)。

隨后，經(jīng)過(guò)幾年的技術(shù)整合和自主創(chuàng )新，漢能直接掌握了世界上最領(lǐng)先的薄膜太陽(yáng)能技術(shù)，并在短短3年間實(shí)現了技術(shù)趕超。

自此，漢能成為了公眾眼中的明星企業(yè)，其控股的上市公司漢能薄膜發(fā)電成為港股中的新能源明星股。2013年，漢能股價(jià)大漲131.34%；2014年，漢能股價(jià)大漲262.58%。

2014年，李河君以1250億元的財富，位列2014胡潤百富榜中國大陸第三位，宗慶后、馬化騰、李彥宏等當年都被他甩在身后。

這也是李河君的高光時(shí)刻。2015年5月起，漢能薄膜發(fā)電因做空暫停交易，公司業(yè)務(wù)也受到影響。

四年后，昔日光伏巨頭蓄力歸來(lái)，將迎來(lái)關(guān)鍵一躍。

本文來(lái)源于市界（ID：ishijie2018），作者：曹伊涵。