【走進(jìn)上市公司】第一期——至純科技 | 解碼2022年半導體行業(yè)走勢

《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》中明確指出，資本市場(chǎng)在金融運行中具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的重要作用。作為資本市場(chǎng)的基石，上市公司一直受到社會(huì )各界和投資者的高度關(guān)注。上海報業(yè)集團 | 界面新聞響應國務(wù)院號召，發(fā)揮媒體公信力，邀請專(zhuān)家學(xué)者、行業(yè)分析師、企業(yè)高管等，攜手博眾投資開(kāi)展【走進(jìn)上市公司】專(zhuān)題活動(dòng)，從新時(shí)代資本市場(chǎng)的政策變化中共探發(fā)展新機遇，積極展現上市公司風(fēng)采，以此推動(dòng)其與市場(chǎng)各方交流合作，提高公司治理水平。

2021年11月，【走進(jìn)上市公司】專(zhuān)題活動(dòng)第一期正式啟動(dòng)。界面新聞攜手博眾投資高管及首席投資顧問(wèn)，共同走進(jìn)了——上海至純潔凈系統科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“至純科技“）。通過(guò)與至純科技多位高管的深度對談、多角度探討行業(yè)動(dòng)態(tài)及最新趨勢，一方面宏觀(guān)而具體地展示了企業(yè)成熟的業(yè)務(wù)技術(shù)能力、企業(yè)戰略方向及在半導體產(chǎn)業(yè)的卓越影響力，另一方面以專(zhuān)業(yè)投顧角度對上市公司進(jìn)行調研，解碼2022年半導體行業(yè)走勢，加深專(zhuān)業(yè)投資者對科技股乃至整個(gè)半導體行業(yè)的認知，作出更加科學(xué)、遠慮性的投資決策。

主持嘉賓：

界面新聞證券研究部總監 葛韻飛

對談嘉賓：

至純科技董事會(huì )秘書(shū) 柴心明

至純科技集團副總裁 葉穎

博眾投資副總經(jīng)理 鄧剛

博眾投資金融研究所所長(cháng) 劉剛

博眾投資首席投資顧問(wèn) 吳志輝

以下為文字實(shí)錄：

葛韻飛 (主持人)：

歡迎各位走進(jìn)上市公司，這次主要是由上海報業(yè)集團界面新聞以及博眾投資共同舉辦的這次活動(dòng)。首先，特別感謝和歡迎各位領(lǐng)導，可以有這次機會(huì )走進(jìn)上市公司。我們先請各位領(lǐng)導做下簡(jiǎn)單的自我介紹。

柴心明：大家好，我是至純科技的董秘柴心明。

葉穎：大家好，我來(lái)自至純科技，我是集團副總葉穎。

鄧剛：大家好，我是博眾投資的副總經(jīng)理鄧剛。

吳志輝：大家好，我是來(lái)自博眾投資的首席投資顧問(wèn)吳志輝。

劉剛：大家好，我是博眾投資的大陽(yáng)金融研究所的負責人劉剛。

葛韻飛（主持人）：

這次會(huì )議之前，柴總已經(jīng)簡(jiǎn)單介紹了一下至純科技的業(yè)務(wù)概況，現在能不能詳細介紹一下經(jīng)營(yíng)現狀和目前的發(fā)展情況。

柴心明：

至純科技是2000年成立的，創(chuàng )始人是我們的董事長(cháng)蔣淵女士，她創(chuàng )業(yè)之初從高純工藝領(lǐng)域切入到醫藥和食品加工領(lǐng)域，為相應的藥廠(chǎng)以及可口可樂(lè )、光明乳業(yè)建立高純工藝的配送系統。

之后從2001年切入光伏板塊，2004-2005年進(jìn)入平板顯示，2015年進(jìn)入半導體。目前來(lái)說(shuō)，主要服務(wù)對象像臺積電，三星，英特爾在國內的大廠(chǎng)，以及國內的龍頭中芯國際、華虹集團、長(cháng)江存儲、合肥長(cháng)鑫，這塊是近20年的主營(yíng)，高純工藝這塊。

第二大主營(yíng)是目前二級市場(chǎng)比較關(guān)注的濕法設備。這個(gè)事業(yè)部是2017年上市之后布局，2018年有了1億的定單，2019年接近2億的定單，2020年定單是5.3億。目前來(lái)說(shuō)截至3季報，目前定單已經(jīng)8億，一半以上是單片類(lèi)的濕法設備，所以這塊成長(cháng)性特別強。

第三塊主營(yíng)是光電子這塊，也就是我們并購的標的，波匯科技。其業(yè)績(jì)有季節性的波動(dòng)的特點(diǎn)，因為其下游客戶(hù)是國家電網(wǎng)，包括中石油這樣大型的央企。目前來(lái)說(shuō)根據央企確認回款的節奏都是4季度，甚至極端在12年份月大規模的回款，相應的季節性的波動(dòng)也會(huì )對公司前三個(gè)季度的營(yíng)收和利潤貢獻稍微有一些拖累。但是目前占比在逐年下降，明年應該隨著(zhù)系統包括設備的大幅度增長(cháng)，會(huì )逐步減輕季節性波動(dòng)的影響，目前這3塊主營(yíng)構成我們至純科技的3季度營(yíng)收接近13億，扣非之后的利潤在8千萬(wàn)。

葛韻飛（主持人）：

柴總介紹得很詳細，至純成立至今超過(guò)20年的時(shí)間，其實(shí)也可以算是見(jiàn)證了整個(gè)中國半導體從零到一的發(fā)展情況。據我了解，博眾投資也是一家成立時(shí)間相當久的投資企業(yè)，能不能請鄧總介紹一下博眾現在的經(jīng)營(yíng)情況。

鄧剛：

我們博眾也是成立于2000年，今年也正好7月12日度過(guò)了21周年的慶典，博眾作為老牌的證券投資機構，也是致力于為中國的證券市場(chǎng)的個(gè)人投資者提供更專(zhuān)業(yè)的投資者教育以及投顧策略陪伴。所以說(shuō)現在我們也有90多位證券投資顧問(wèn)，為投資者提供更專(zhuān)業(yè)的服務(wù)，同時(shí)也在開(kāi)發(fā)我們大陽(yáng)智投APP，就是利用現在大數據、AI算法，賦能我們的投資者做更好的投資決策。

另外就是MCN機構的業(yè)務(wù)，現在粉絲經(jīng)濟運營(yíng)也是在風(fēng)口，我們也在深耕這塊，現在全網(wǎng)粉絲加起來(lái)有1700多萬(wàn)，這塊也是目前博眾主要的業(yè)務(wù)。

柴總，我們兩家公司都成立于2000年，作為行業(yè)里面的老牌企業(yè)，我想了解一下至純在發(fā)展21年期間有沒(méi)有讓你印象深刻的重要變革和事件？

柴心明：

我們至純成立之初，因為當時(shí)沒(méi)有半導體，也沒(méi)有平板，也沒(méi)有光伏，但是蔣總之前有外資公司的背景，她當時(shí)服務(wù)過(guò)國內僅有的幾個(gè)半導體項目，上世紀90年代的908、909，摩托羅拉在天津的廠(chǎng)。這個(gè)過(guò)程當中她認識到高純服務(wù)的最高階的對象就是半導體，當時(shí)沒(méi)有相應應用場(chǎng)景的情況下，只能從醫藥、食品加工領(lǐng)域。但是和電子級純度來(lái)說(shuō)，工藝難度來(lái)說(shuō)相差比較多。目前來(lái)說(shuō)光伏領(lǐng)域多晶硅純度6個(gè)9，單晶硅上升到9個(gè)9；平板領(lǐng)域上升到11個(gè)9的程度；半導體領(lǐng)域至少11個(gè)9，甚至13個(gè)9，15個(gè)9。所以至純有一句話(huà)“純是一個(gè)度，至純是一個(gè)境界”，這是趨近于無(wú)限的境界，一直可以往這個(gè)目標發(fā)展。但是這個(gè)過(guò)程中需要付出的努力是相當大的。

鄧剛：

博眾在去年20周年的時(shí)候提出“陪伴創(chuàng )造價(jià)值”這么一個(gè)標語(yǔ)，我們至純作為一家上市公司，作為半導體行業(yè)的前沿企業(yè)，聚集了這么多高端人才，我想了解至純是用什么樣優(yōu)秀的企業(yè)文化，把大家聚集在一起的？

葉穎：

這個(gè)是創(chuàng )始人創(chuàng )立公司之初就非常堅定考慮科技一定要和人文配合，科技本身是中立的，沒(méi)有人文的指導，科技是不會(huì )對社會(huì )的良性發(fā)展產(chǎn)生作用的。作為一個(gè)科技公司，蔣總一直覺(jué)得公司需要一定的人文和價(jià)值觀(guān)來(lái)引導，在我們至純我們非常簡(jiǎn)單8個(gè)字：至純、至真、至簡(jiǎn)、至善。我們希望通過(guò)成立一個(gè)非常簡(jiǎn)單、非常真誠的組織，每個(gè)人每天做好自己的事，非常低調地、不夸張地在我們的行業(yè)里面做好每天應該做的每件事，幫助每個(gè)人，幫助公司得到發(fā)展，也包括幫助整個(gè)行業(yè)、整個(gè)社會(huì )進(jìn)一步發(fā)展。其實(shí)從至純創(chuàng )立20周年到現在沒(méi)有變過(guò)企業(yè)文化，我們也是一直比較堅持的人。

葛韻飛（主持人）：

其實(shí)各位已經(jīng)對至純以及博眾兩家已成立超過(guò)20年的公司有了一個(gè)簡(jiǎn)單的了解。那我們現在就對整個(gè)半導體產(chǎn)業(yè)來(lái)聊一聊。因為從2020年開(kāi)始，整個(gè)半導體的行業(yè)無(wú)論是二級市場(chǎng)還是投資者的關(guān)心角度，都是一個(gè)非常炙手可熱的行業(yè)。至純所屬的清洗的業(yè)務(wù)，可能又是整個(gè)半導體行業(yè)當中相對來(lái)說(shuō)目前國產(chǎn)替代化率正在前進(jìn)過(guò)程中的一個(gè)行業(yè)。劉總也是對二級市場(chǎng)相對比較熟悉，您怎么看半導體行業(yè)？

劉剛：

首先半導體行業(yè)國內發(fā)展起來(lái)其實(shí)挺不容易的，其實(shí)我們是從沙，土，林成長(cháng)起來(lái)的，一開(kāi)始是一窮二白，但是對于國內的投資者和企業(yè)來(lái)說(shuō)都是巨大的機遇。投資會(huì )講要投一個(gè)很長(cháng)的賽道，其實(shí)它要有足夠的成長(cháng)空間，越是早期的時(shí)候，可能它的確定性會(huì )差一點(diǎn)，但是當有一批公司成長(cháng)起來(lái)之后，它的確定性好了，它的競爭能力提升了，那它又會(huì )重新跨入快速的跑道當中，這個(gè)跑道又是一個(gè)有非常高的天花板的跑道，對于我們投資者來(lái)說(shuō)這就是非常好的選擇。這個(gè)當中你的收益會(huì )隨著(zhù)公司的成長(cháng)發(fā)生質(zhì)變。當你越早發(fā)現這么一家優(yōu)質(zhì)的公司，你獲得的時(shí)間復利就會(huì )越高。

我們也是很認同半導體這個(gè)行業(yè)，尤其是在中國的發(fā)展，當中就會(huì )涉及到半導體設備，半導體行業(yè)本身處在國產(chǎn)替代的浪潮快速發(fā)展期，增速和未來(lái)空間比較可觀(guān)。我們又是在設備國產(chǎn)化的浪潮當中，所以整個(gè)成長(cháng)性非常好，我們覺(jué)得這樣的賽道對于投資者來(lái)說(shuō)是比較正確的。但是賽道當中什么樣的企業(yè)可以跑出來(lái)，這是我們作為一家可以帶領(lǐng)投資者做一些專(zhuān)業(yè)研究的機構，像我們大陽(yáng)金融研究所，其實(shí)是想找到一個(gè)方法論，能夠評價(jià)一個(gè)好公司，

投資方法論的過(guò)程當中，我們提出一些方法，大家就會(huì )很好地對比一些尤其是高科技的企業(yè)，到底怎么來(lái)判斷它未來(lái)是不是一個(gè)好的投資方向。我們想在這樣一個(gè)長(cháng)賽道當中怎么選擇這家好公司，一般會(huì )想這家公司有兩個(gè)方面的優(yōu)勢，一個(gè)是性能方面的優(yōu)勢，就是我們的產(chǎn)品；另外一個(gè)是成本方面的優(yōu)勢，一般如果具有這兩方面優(yōu)勢的公司會(huì )成長(cháng)得很快，可以在長(cháng)賽道當中享受更高速的發(fā)展。

這里也請教一下柴總，針對其他競爭對手，我們的性能優(yōu)勢在哪里？我們的成本優(yōu)勢在哪里？當前階段可能下游企業(yè)更多關(guān)注的是性能，所以希望柴總可以展開(kāi)講一講，我們目前國內成長(cháng)起來(lái)的這些優(yōu)秀的公司，我們怎么脫穎而出，我們的優(yōu)勢在哪里？

柴心明：

以我們的濕法設備為例，這塊雖然我們布局相對來(lái)說(shuō)晚了一點(diǎn)，但是成長(cháng)性是特別快，就是因為這個(gè)過(guò)程當中我們始終以客戶(hù)的需求為指引，深度和客戶(hù)進(jìn)行技術(shù)、商務(wù)上的溝通之后確定了做濕法高端的設備。國外已經(jīng)經(jīng)歷過(guò)3次的技術(shù)轉移，第一次是上世紀70年代，美國往日本轉；第二次是上世紀90年代，日本往臺灣、韓國轉，三星、臺積電就是那個(gè)時(shí)候成立的；現在是第三次的產(chǎn)業(yè)轉型，這個(gè)過(guò)程中，國外已經(jīng)在相當長(cháng)的時(shí)間內把這個(gè)蛋糕做足了，我們在這個(gè)過(guò)程當中怎么切這個(gè)一份，確實(shí)需要動(dòng)腦筋的。這個(gè)過(guò)程當中，和客戶(hù)溝通的過(guò)程當中我們發(fā)現一個(gè)問(wèn)題，因為國外的供應商作為技術(shù)的領(lǐng)先方和輸出方，他不會(huì )跟蹤國內客戶(hù)的需求。目前跟蹤臺積電、英特爾、三星，做7納米、5納米、3納米的深度開(kāi)發(fā)。14納米在國內是最先進(jìn)，28納米也是國內偏先進(jìn)的制程，對國外供應商已經(jīng)分別落后3-4個(gè)時(shí)代了，是十年之前，十幾年之前，在國際供應商里面濕法設備都已經(jīng)定型了。

這個(gè)過(guò)程當中，國內客戶(hù)要求他工藝升級，工藝改造他是沒(méi)有這個(gè)積極性，沒(méi)有這個(gè)動(dòng)力，他的人財物都是鋪在7、5、3納米制程上的設備，我們在這個(gè)過(guò)程中我們愿意去跟動(dòng)，特別和國內的龍頭客戶(hù)深度的綁定，他要提出什么工藝的需求，工藝的改進(jìn)、工藝的升級，我們幫他改，聯(lián)合研發(fā)，而且我們先確定一批機型是便于量產(chǎn)的，同時(shí)可以攤薄成本的，以便于我們擴大再生產(chǎn)，形成良性循環(huán)。這樣方便打開(kāi)局面，2018年是1億的定單，2019年是2億的定單，2020年是5.3億的定單，目前已經(jīng)8億的定單，這個(gè)定單是每年翻倍的節奏。所以成長(cháng)性也是相當明確的。

所以和客戶(hù)的深度跟動(dòng)是帶來(lái)很好的定單增長(cháng)和我們未來(lái)的業(yè)務(wù)發(fā)展，同時(shí)我們也具備技術(shù)研發(fā)的能力，目前28納米已經(jīng)全系列認證通過(guò)了，也包括濕法的刻蝕、濕法的去膠、濕法的清洗、濕法的刷洗，幾大濕法領(lǐng)域的工藝設備我們都具備28納米生產(chǎn)的能力，目前我們最新的動(dòng)態(tài)是發(fā)了可轉債的預告，是往14納米及14納米以下的工藝設備開(kāi)發(fā)。同時(shí)還會(huì )帶來(lái)更多腔體，包括18腔的工藝設備的研發(fā)。我們預計項目進(jìn)行順利的話(huà)，明年就可以有部分的機型交付客戶(hù)進(jìn)行認證。最晚2023年肯定可以14納米和14納米以下的機型交付認證。這樣基本上可以滿(mǎn)足下游客戶(hù)擴張的節奏。

劉剛：

我們當下幾大國內的主流的像濕法設備的供應商，我們的競爭優(yōu)勢，或者彼此之間的優(yōu)缺點(diǎn)有哪些。

柴心明：

從目前來(lái)說(shuō)，國內濕法雖然比其他的工藝設備前進(jìn)的速度要快一點(diǎn)，但是目前來(lái)說(shuō)整體國產(chǎn)裝備的市占率不足10%，還比較低，空間相當大，目前每年國內的濕法設備的需求量在20-25億美金之間，替代空間還是相當大。從技術(shù)來(lái)講，我們是和國際的主流技術(shù)直接對標的。目前來(lái)說(shuō)因為我們是用最先進(jìn)的設計、工藝、材料，對標他十年之前已經(jīng)定型的機型，所以指標上，甚至部分指標上還優(yōu)于國際同類(lèi)型的設備。而且我們還有領(lǐng)先全球的腔體內的回收系統，這是國際供應商也不具備的，可以幫助下游客戶(hù)節省電子極的耗材，也就是說(shuō)等他折舊完成之后還可以幫他賺錢(qián)，越用越省，所以我們的設備性?xún)r(jià)比特別高。

劉剛：

剛才柴總也是講了一下我們公司的核心競爭力，其實(shí)我們投資者比較關(guān)心核心競爭力以及壁壘，這樣才可以有更長(cháng)期的成長(cháng)動(dòng)能和確定性，我們可以再拉近一點(diǎn)的維度，我們看一下大概明后年，像我們公司對三大業(yè)務(wù)有怎樣的產(chǎn)能布局或者規劃？還有我們會(huì )不會(huì )除了這三大主營(yíng)業(yè)務(wù)之外，已經(jīng)在布局更有業(yè)績(jì)彈性的業(yè)務(wù)或者產(chǎn)品方向？

柴心明：

從下游客戶(hù)角度來(lái)說(shuō)，因為大家也知道缺芯，缺芯短期內不可能緩解，因為從我司的角度，做一條線(xiàn)差不多需要1年半的時(shí)間，工程規模很大，做完之后下一步還要再聯(lián)合調試，差不多3-6個(gè)月的時(shí)間。之后再進(jìn)行客戶(hù)的導入，然后從OPC、掩膜等相應的技術(shù)環(huán)節上根據它的工藝適配性進(jìn)行客戶(hù)的導入。在這個(gè)過(guò)程中，至少到明年年中如果能夠有部分的緩解，已經(jīng)算進(jìn)度相當快了，所以下游的缺芯，包括臺積電上周也有一位大咖講了，缺芯的情況已經(jīng)不可能回到疫情之前的供需狀況了，是一個(gè)長(cháng)期的過(guò)程，只是程度緩解的問(wèn)題，目前來(lái)說(shuō)，從下游擴張的角度來(lái)說(shuō)，包括系統，包括設備，包括晶圓再生，都是相當的緊缺。我們目前來(lái)說(shuō)都是重資產(chǎn)的投入，從定增也好，從轉債也好，都是為了滿(mǎn)足融資、擴大再生產(chǎn)的需求。前面提到三個(gè)業(yè)務(wù)板塊，我們重點(diǎn)發(fā)展還是在濕法，因為從ROE的角度來(lái)說(shuō)，濕法的ROE表現最好。因為系統在國內是屬于工程類(lèi)的項目，系統這個(gè)團隊可以做20億的定單，但是我們并不希望他一下子做到20億的定單，因為你看到我們應收帳款，包括我們的存貨，包括現金流的拖累。它接了越大的定單，我的現金流越緊張，因為我都是需要墊資的，工程類(lèi)就是有這個(gè)特點(diǎn)，客戶(hù)的預付比例相當低，只有20-30%。上市之前過(guò)億的定單都是不接的，就怕銀行抽貸，因為是跨期的工程，要做1年半到2年，過(guò)程當中銀行一抽貸，現金流就斷了，企業(yè)生存有問(wèn)題了。上市之后才布局過(guò)億的定單，慢慢做大。目前系統端，我們給它的指標并不太大，首先維護好大客戶(hù)，像臺積電、三星、海力士在國內的廠(chǎng)、然后國內的龍頭，之后爭取毛利率高的項目去做，同時(shí)希望可以盡早完成內生的循環(huán)，就是客戶(hù)這邊收到錢(qián)之后再鋪新的定單，而不需要集團額外的輸血，這是良性的內生循環(huán)。系統業(yè)務(wù)我們希望它每年是穩定的增長(cháng)，我們在設備端是高速的增長(cháng)，因為它的ROE表現確實(shí)好，回款周期沒(méi)有系統這么長(cháng)，而且它的單價(jià)確實(shí)也高。我們目前普通的8腔的單片設備，國際供應商在國內的報價(jià)就要350萬(wàn)美金，12腔的普通工藝接近5百萬(wàn)美金。如果是12腔的特色工藝的，根據工藝難度的不同，6百萬(wàn)，7百萬(wàn)，8百萬(wàn)，如果研究出18腔都是千萬(wàn)美金級。這個(gè)量帶來(lái)整個(gè)公司的營(yíng)收、利潤都是質(zhì)的飛躍。我估計明年裝備這塊就可以和系統的體量打平了。

在波匯這塊也是穩定的增長(cháng)，因為下游客戶(hù)很確定，每年的定單也在持續增加，只是有一個(gè)季節性的特點(diǎn)在。2級市場(chǎng)適應之后就沒(méi)有問(wèn)題，因為才并表2年不到，可能對季節性波動(dòng)拖累我們，前3季度的業(yè)績(jì)會(huì )有一些不理解。其實(shí)隨著(zhù)我們前兩塊業(yè)務(wù)的增長(cháng)，它的體量也同比例的降低，明年應該說(shuō)它的季節性波動(dòng)不會(huì )給我們整體營(yíng)收、利潤帶來(lái)太大的浮動(dòng)。

劉剛：

除了三大業(yè)務(wù)，我們現在也在孵化哪些前景的方向？

柴心明：

隨著(zhù)工藝越來(lái)越難，它的型號、包括衍生型號越來(lái)越多。比如說(shuō)原來(lái)腔體數量少，一個(gè)機臺只能對應一個(gè)工藝；目前隨著(zhù)腔體數量的增加，客戶(hù)提出來(lái)能不能對應多個(gè)工藝，就是一臺起到原來(lái)幾臺的作用，腔體數量多了，帶來(lái)硬件和軟件復雜了。我們好在設計之初就采用了模塊化的設計，就相當于U盤(pán)一樣，即插即用。大致框架不變的情況下?lián)Q一個(gè)腔體就帶來(lái)工藝的改變，但是實(shí)際上還是復雜的，軟硬件還是要同時(shí)調整的，說(shuō)起來(lái)簡(jiǎn)單，工程領(lǐng)域應用還是有一定的復雜性的。理論上，我們模塊化的設計也是便于裝配和交付，理論上裝配時(shí)間兩個(gè)月，但是目前首批次需要6個(gè)月的時(shí)間。因為在我們做中高階的濕法設備之前，國內只有應用的人才，會(huì )用、會(huì )看面板，如果有故障重啟是可以；但是從框架開(kāi)始搭設，里面的管路，機械臂也好，軌道也好，怎么布置，這個(gè)是沒(méi)有基礎的，所以目前來(lái)說(shuō)，我們還是引進(jìn)大量的國際人才，同時(shí)大批量的培養國內的梯隊，才可以不斷滿(mǎn)足下游擴張的節奏。目前我們也希望明年在2批次可以往4-5個(gè)月時(shí)間里面壓縮，這樣我接單和交付節奏也可以同比例的提高。

葛韻飛（主持人）：

其實(shí)柴總之前也提到，整個(gè)二級市場(chǎng)對于半導體的項目跨期限的容忍度是越來(lái)越高的，所以二級市場(chǎng)對于整個(gè)半導體，無(wú)論是從上游到下游的估值也是慢慢往上走的。就我了解，吳總對于半導體二級市場(chǎng)投資也有所涉獵。請吳總分享一下對于最近幾年二級市場(chǎng)半導體投資的感想。

吳志輝：

對于半導體行業(yè)，從我們投資的維度來(lái)講，我們首先會(huì )考慮自上而下的分析方法論，（在做）投資選擇的時(shí)候肯定會(huì )先看賽道好不好，怎么判斷賽道好不好呢？有以下幾個(gè)方面：

第一，是不是符合我們國家未來(lái)戰略的方向，這是非常重要的點(diǎn)；

第二，就是市場(chǎng)容量是不是足夠大。因為只有大的行業(yè)才可以催生出非常大的企業(yè)，可以從很小的企業(yè)變成非常大的企業(yè)；

第三，行業(yè)的增速，未來(lái)幾年行業(yè)的增速會(huì )有多大，因為增速會(huì )直接影響到二級市場(chǎng)，機構給公司、或者整個(gè)行業(yè)的估值定價(jià)。

半導體行業(yè)剛剛符合我們剛才說(shuō)的所有條件，很明顯是國家支持的賽道。包括現在的國家大基金的成立，其實(shí)就是為了鼓勵我們中國像至純這樣的企業(yè)，可以讓其在半導體行業(yè)發(fā)揮更大的作用。

當然這么大的賽道，我想問(wèn)一下柴總，在半導體未來(lái)的戰略規劃和布局會(huì )有哪些動(dòng)作呢？能不能和我們詳細聊一下。

柴心明：

確實(shí)從2014年大基金成立之后，整個(gè)產(chǎn)業(yè)欣欣向榮的發(fā)展。如果從二級市場(chǎng)的角度，我們更注重天時(shí)地利人和，天時(shí)就是政策性的，國家投入；地利就是國產(chǎn)替代，由國內的供應商替代國外的供應商；人和就是人的能力，包括團隊能不能載負歷史交付的重任。從至純角度來(lái)說(shuō)，我們完全具備天時(shí)地利人和的。但是投資角度來(lái)說(shuō)，整個(gè)半導體領(lǐng)域因為本身就不是一蹴而就的，它是長(cháng)周期的，它投資的量是幾萬(wàn)億的，這個(gè)過(guò)程中投資人，我建議投資人更需要長(cháng)期的耐心也好，并不需要太在意短期的波動(dòng)。因為整個(gè)行業(yè)、整個(gè)賽道都是長(cháng)周期的。國產(chǎn)替代勢不可當，這個(gè)過(guò)程當中1-2個(gè)月，一個(gè)季度有一些波動(dòng)很正常，畢竟這個(gè)過(guò)程當中受到一些大環(huán)境、受到各種其他因素的影響也很正常，大的方向沒(méi)有發(fā)生改變投資人就應該堅定信心，就不應該去隨波逐流、追漲殺跌，除非對自己技術(shù)特別自信。

大基金2期對裝備類(lèi)的，材料類(lèi)的公司是投資的重點(diǎn)。這個(gè)過(guò)程當中其實(shí)也是給各位投資者指明了一個(gè)方向，在我們前一個(gè)月公告的大基金2期注資我們全資子公司——至微，同時(shí)進(jìn)入的有上海的裝備材料，中芯聚源、遠致星火，還有芯鑫，這些都是代表了國家和地方的資本，以及客戶(hù)對我們的認可。對我們濕法的設備現在技術(shù)的情況，包括將來(lái)發(fā)展前景的認可，因為他們在投入之前都做了大量的盡調。這個(gè)過(guò)程當中他們都愿意做相應的陪伴，其實(shí)資本產(chǎn)融結合最好的就是陪伴，當然這個(gè)過(guò)程當中最終肯定會(huì )見(jiàn)到收獲。企業(yè)最希望就是和長(cháng)期的投資人做相應的綁定，不需要經(jīng)常去市場(chǎng)上籌錢(qián)，減少干擾，減少企業(yè)的精力消耗。

戰略投資人能夠幫我們產(chǎn)業(yè)中提升行業(yè)地位，于相關(guān)的客戶(hù)深度綁定，對我們的業(yè)務(wù)包括之后的定單發(fā)展都是有好處的。

葛韻飛（主持人）：

柴總前面提到大基金2期入股了至微科技，而且您前面也提到了很多國家大基金對于資本層面的一些想法和戰略布局。那您能不能進(jìn)一步分享一下，在業(yè)務(wù)層面，國家大基金入股我們子公司，對于我們業(yè)務(wù)發(fā)展有哪些協(xié)同效應？

柴心明：

其注資肯定有利于我們研發(fā)，對產(chǎn)業(yè)上的影響也是比較深遠的，特別有大基金給我們背書(shū)之后，我們其實(shí)也或多或少承擔了國家的任務(wù)，重點(diǎn)機型的研發(fā)，礙于一些敏感性不便于對外。大基金對我們之后的發(fā)展還是有相當深遠的意義的。首先不會(huì )像財務(wù)投資人做短期的動(dòng)作，這個(gè)過(guò)程當中大基金對產(chǎn)業(yè)資源的整合，包括客戶(hù)相應的深入背景的相關(guān)合作，都會(huì )起到積極的作用。

葛韻飛（主持人）：

至純科技可以說(shuō)是國內清洗設備的第一線(xiàn)的企業(yè)，能不能能不能分享一下目前國家在半導體行業(yè)有哪些最新的舉措？

柴心明：

市里面的層面比較多了，比如說(shuō)我們拿到相應低息的貸款，有貸款補貼，之前有口行、開(kāi)行牽頭，現在擴大到中農工建交，還有上海的市級的幾家銀行，還有其他產(chǎn)業(yè)里的一些政策，比如說(shuō)稅收的，比如說(shuō)其他，疫情對于高端制造業(yè)也有相應的優(yōu)惠政策，國家的重視程度確實(shí)是史無(wú)前例的。其實(shí)從最高層一直在往下貫徹，在產(chǎn)業(yè)中相應的怎么擺脫瓶頸，怎么加速替代國產(chǎn)。我們拿了國家相應的補貼也好，投入也好，盡可能把肩上的責任切實(shí)履行好，肩負起歷史交給我們的重任，希望我們這代人能盡早圓夢(mèng)，而不是寄希望于下一代圓夢(mèng)中國芯，我們這一代能實(shí)現就最好了。

葛韻飛（主持人）：

我們可以看出，成立超過(guò)20年的至純科技真實(shí)踐行了之前提到的至純、至真、至簡(jiǎn)、至善的核心價(jià)值觀(guān)和理念，作為目前半導體行業(yè)的弄潮兒，至純科技也有大基金2期的加持，相信至純科技在未來(lái)也會(huì )越走越好，今天《走進(jìn)上市公司》的活動(dòng)到這里暫告一段落，謝謝大家。

行業(yè)點(diǎn)評

博眾投資金融研究所所長(cháng) 劉剛：

首先我們對半導體行業(yè)一個(gè)簡(jiǎn)單點(diǎn)評：

第一、是關(guān)于行業(yè)增量和增速。十三五期間，我國半導體產(chǎn)業(yè)實(shí)現了跨越式發(fā)展，年復合增長(cháng)率近20%。截至2020年，全行業(yè)銷(xiāo)售額已達8848億元。未來(lái)兩年國內晶圓制造廠(chǎng)整體的擴產(chǎn)增速能達到30%左右。從前十大晶圓制造企業(yè)的數據來(lái)看，內資制造企業(yè)總量在增長(cháng)，但內資企業(yè)增速低于外資企業(yè)和臺資企業(yè)。所以，雖然我們的半導體產(chǎn)業(yè)正在蓬勃發(fā)展，但是還是面臨著(zhù)重重壓力，要培養“系統-芯片-工藝-裝備-材料”協(xié)同創(chuàng )新發(fā)展的良性生態(tài)還是任重道遠。

第二、關(guān)于晶圓制造技術(shù)的突破。目前，14nm已經(jīng)進(jìn)入量產(chǎn)，7nm已經(jīng)進(jìn)入試產(chǎn)，5nm技術(shù)也在研發(fā)中。我國的晶圓制造技術(shù)節點(diǎn)正在有條不紊的向前推進(jìn)。

第三、關(guān)于本土配套情況。一個(gè)是裝備配套，一個(gè)是耗材配套；當下我國的半導體配套產(chǎn)業(yè)正處于一個(gè)從點(diǎn)到面，快速發(fā)展的階段。國內制造產(chǎn)線(xiàn)建設進(jìn)入快速增長(cháng)期，迎來(lái)對裝備和耗材的巨大需求。2020年中國半導體設備銷(xiāo)售收入達240億元，其中IC設備銷(xiāo)售收入達到了107億元，同比增長(cháng)了48.6%。預計2021年全年IC設備同比增長(cháng)50%以上。雖然增速喜人但裝備業(yè)規模仍然不夠，全球占比很低，目前我們的耗材配套也體現出百家齊放的一個(gè)態(tài)勢。

整體來(lái)說(shuō)，裝備、材料、軟件是半導體產(chǎn)業(yè)的核心基礎，也是國際博弈的長(cháng)期焦點(diǎn)。供應鏈核心企業(yè)的戰略重心也將從試樣供應向規?；?jīng)營(yíng)轉型，對企業(yè)的品質(zhì)控制、供貨能力和服務(wù)保障等提出了更高的要求，企業(yè)要開(kāi)始為銷(xiāo)售規模擴大10倍甚至50倍做好準備。

整個(gè)半導體行業(yè)的發(fā)展不是一蹴而就的，下游需求和創(chuàng )新周期的波動(dòng)注定了它的發(fā)展是螺旋上升的，在這個(gè)過(guò)程中，投資者更需要有耐心，不要太在意短期的波動(dòng)，而是要立足長(cháng)遠的發(fā)展看待一些優(yōu)秀的公司。

博眾投資首席投資顧問(wèn) 吳志輝：

半導體行業(yè)是國家重點(diǎn)支持的一個(gè)行業(yè)，行業(yè)規模也是萬(wàn)億級別的。因此半導體行業(yè)存在著(zhù)巨大的投資機會(huì )。半導體行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈非常的長(cháng)，也非常的復雜，包含了設計，各道工序，設備，材料，封裝，應用段等。

其中率先受益的一定是，設備端和材料端。因為這個(gè)兩個(gè)方向是產(chǎn)業(yè)鏈的最上游，生產(chǎn)芯片一定是需要設備和材料的。至純科技就屬于設備端。

近兩年，中國大陸晶圓廠(chǎng)建廠(chǎng)潮為半導體設備行業(yè)提供了巨大的市場(chǎng)空間，但國產(chǎn)設備在這些晶圓廠(chǎng)的采購中占比仍較低，替代空間廣闊。據芯謀研究數據，2020 年，國內晶圓廠(chǎng)設備采購總金額達到 154 億美元，其中向美國廠(chǎng)商采購金額達到 82 億美元，占比達 53%，而向國內供應商采購金額僅為 9.9 億美元，占比僅為 7%。而在先進(jìn)制程上，設備國產(chǎn)化率則更低，據半導體行業(yè)協(xié)會(huì )統計，目前，28 nm 以下的先進(jìn)制程前段設備有 70%來(lái)自美國廠(chǎng)商。

據半導體行業(yè)協(xié)會(huì )數據，當前濕法清洗設備國產(chǎn)化率約達 20%，并已經(jīng)攻克 14nm 制程。 前段工序三大件光刻、薄膜、刻蝕中，光刻機尚未實(shí)現國產(chǎn)化，涂膠顯影設備、離子注 入設備的國產(chǎn)化率亦不足 1%，基本不具備自給能力。而刻蝕機方面率先實(shí)現了國產(chǎn)突 破，國產(chǎn)化率近 20%，清洗、CMP 設備亦走在了國產(chǎn)替代的前列，國產(chǎn)化率已達 15- 20%。

國內布局了清洗設備的廠(chǎng)商主要有至純科技、北方華創(chuàng )、盛美半導體、芯源微，單片式清洗機是國內廠(chǎng)商重點(diǎn)突破的方向，各家均推出了自己的單片式產(chǎn)品。至純能提供到 28納米節點(diǎn)全部濕法工藝，主要單片清洗產(chǎn)品 S3XX 系列可搭載12個(gè)腔體，產(chǎn)能最高可達590WPH，18腔產(chǎn)品亦在研發(fā)中。

博眾投資副總經(jīng)理 鄧剛：

半導體行業(yè)的行業(yè)增量和增速雖然面臨較大的壓力，但是行業(yè)動(dòng)態(tài)仍然是在蓬勃發(fā)展。

具體到至純科技的設備，其實(shí)最主要的關(guān)注點(diǎn)在于國產(chǎn)替代。目前像光刻、薄膜等工序尚未實(shí)現國產(chǎn)化，而清洗設備國產(chǎn)化率是接近20%，這說(shuō)明整個(gè)行業(yè)正處于一個(gè)國產(chǎn)設備的快速替代時(shí)期，還有許多上下游工序替代空間廣闊。

而至純作為國內主要的清洗設備供應商，未來(lái)均有望受益于國產(chǎn)化率的提升和國家支持發(fā)展的行業(yè)紅利。在這個(gè)過(guò)程中，我認為可能需要多一點(diǎn)點(diǎn)耐心。當然，未來(lái)的發(fā)展，這對企業(yè)的成本控制、上下游供貨能力等也將會(huì )提出更高的要求。

活動(dòng)點(diǎn)評

博眾投資金融研究所所長(cháng) 劉剛：

首先，科技股的投資與傳統行業(yè)股票的投資是有區別的，技術(shù)變革和供應鏈變化對公司股價(jià)影響非常大，科技股的投資需要長(cháng)期的產(chǎn)業(yè)積累，也需要緊密的市場(chǎng)跟蹤，這一次我們對至純科技的調研，對于專(zhuān)業(yè)投資者來(lái)說(shuō)，就是一次很好的活動(dòng)。既加深了對產(chǎn)業(yè)和公司的認知，又映證了我們前期的一些預判。對半導體產(chǎn)業(yè)的現狀、公司的核心競爭力、遠期規劃和中期的能力釋放都有比較深入的了解。

雖然至純科技在濕法設備領(lǐng)域布局較晚，但是準確的把握到行業(yè)技術(shù)轉移中的機會(huì )，積極與國內客戶(hù)溝通，通過(guò)工藝的技術(shù)升級改造很好的匹配下游需求，所以訂單源源不斷，公司也飛速成長(cháng)。這讓我們更清晰的從好賽道當中找到一些好公司，讓我們更放心的投資。

博眾投資首席投資顧問(wèn) 吳志輝：

今天是只是一個(gè)開(kāi)始，未來(lái)我們博眾將會(huì )把走進(jìn)上市公司繼續的做下來(lái)去。因為，我們博眾要做一個(gè)專(zhuān)業(yè)，有態(tài)度，有責任的投資咨詢(xún)公司。去上市公司調研，可以讓我們更好的了解相關(guān)公司，也可以讓我們的投資決策更加的客觀(guān)和科學(xué)，讓投資決策做到有的放矢。

博眾投資副總經(jīng)理 鄧剛：

博眾開(kāi)展走進(jìn)上市公司的活動(dòng)到目前來(lái)說(shuō)應該算是成效不錯。我們在獲得客觀(guān)，有價(jià)值的調研內容后，再結合自身專(zhuān)業(yè)的研究團隊，將能夠給予用戶(hù)也就是我們的投資者更多專(zhuān)業(yè)的投資策略和投資意見(jiàn)，我覺(jué)得這是非常有意義的。

未來(lái)，我們也將會(huì )繼續開(kāi)展下去，并且專(zhuān)注于投研，深挖市場(chǎng)需求，給予我們投資者更專(zhuān)業(yè)、更科學(xué)的投資陪伴。